雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后，好意思团三个往复日跌幅达14.66%。

好意思团三季报显现，呈报期内公司营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。这么一份看似可以的事迹，好意思团股价在财报后不涨反跌，盘算推算价还遭部分机构下调。

财报显现，好意思团营收增长是以营销资本大幅上升为代价，本季度公司销售及营销开支环比飞腾16%到169亿，比2022年同期增长55.3%，营销用度增速显赫高于营收增速。其完结是公司中枢土产货交易分部的规划利润率比旧年同期的20.1%下降了2.6个百分点，责罚层施展称下降主若是由于较高的补贴率。

光显，热烈的竞争侵蚀了好意思团的中枢主业利润。但加大补贴，是好意思团反击抖音等敌手不得不作念出的聘用。自旧年四季度起，抖音在到店业务上对好意思团的侵蚀就一直是商场存眷的问题之一。当今来看，抖音的冲击在将来还会捏续，好意思团也准备在四季度加多补贴订单。

另外，在投资者期待有所打破的新业务方面，好意思团也靠近限制与减亏之间的量度遴选。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元，低于预期，但吃亏情况与商场预期一致。而将来如果好意思团新业务减亏迟迟莫得进展，好像商场莫得耐烦延续恭候。

财报后的电话会上，好意思团CEO王兴暗示，当今好意思团的股价只反应了外卖单一业务的估值，并不适合公司的内在价值，正推敲鼓吹一笔价值10亿好意思元的回购规划。不管若何，面对不停缩水的市值，王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点挥发2.32万亿港元

11月28日，好意思团在港交所公布2023年第三季度财报。呈报显现，该季度公司竣事营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经转换净利润57.3亿元，同比增长62.4%。

关于这份事迹阐扬，开源证券吴柳燕以为，765亿元收入基本适合彭博一致预期（760亿元），经转换净利润小幅越过彭博一致预期（52.9亿元），源于中枢交易中即时配送单量及规划利润率超预期。

按业务辩别，好意思团业务分为中枢土产货交易和新业务，其中前者包含餐饮外卖、好意思团闪购、到店工作、旅社及民宿、 景点票务及交通票务。

中枢土产货交易是好意思团的收入支捏。本年第三季度，该部分营收同比增长24.5%至577亿元，规划溢利同比增长8.3%至东说念主民币101亿元，规划利润率为17.5%。

在三季度中，好意思团的即时配送总订单量达到62亿笔，同比增长23%，其中餐饮外卖日订单峰值打破7800万单，创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上，好意思团责罚层施展称，铺张者更宝贵性价比，公司扩大了质优价廉聘用的供给，加快了 “拼好饭” 的计谋和效果，从而更好地欢腾铺张者对更高效外卖的需求。

在铺张复苏的推动下，好意思团的配送、佣金、告白收入分别同比增长14%、31%和32%，佣金告白收入占比进步推动合座毛利率改善。

与此同期，好意思团闪购和到店酒旅在收入熟察同亮眼，其中闪购业务也保捏快速增长，在七夕日单峰值打破1300万单；到店、旅社及旅游业务往复金额同比增长越过90%。

关于这两部分业务，责罚层再次提到了“性价比”一词，“更多铺张者网上购物更追求性价比，在购买前会相比不同渠说念的价钱。咱们规划是提供好多优惠券和套餐优惠的聘用。”

值得存眷的是，宏不雅压力和铺张左迁配景下，责罚层瞻望四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面，旧年四季度因为疫情，AOV(平均订单值)基数相比高，许多中小商家暂停了旧年的运营，本年中小商家的全面复苏和铺张活动的转换，此外用户也减少购买价钱较高日用品和药品，导致AOV出现了下降。

另外，宏不雅要素影响了往复量增长，其次十一月的温和天气无助于冬季配送需求的增长，终末是本年夏秋季节好多铺张者回来线下铺张，也对配送需求产生了影响。

事迹交流会上，王兴还对好意思团的股价发表了办法，他暗示责罚层对公司的恒久增长后劲有十足信心，当今好意思团在二级商场的股价只反应了外卖单一业务的估值，并不适合公司的内在价值，正推敲鼓吹一笔价值10亿好意思元的回购规划。

但商场并不买账，财报次日好意思团大跌12.18%，股价创2020年4月以来新低。截止12月1日收盘，好意思团收报87.9港元/股，总市值5489亿港元。岁首于今，好意思团累计跌幅达49.69%，如果从460港元的股价高点算起，该公司跌幅达81%，市值挥发2.32万亿港元。

好意思团三季度事迹后，摩根士丹利和高盛下调好意思团盘算推算价。高盛发布研报称，瞻望四季度好意思团规划阐扬疲软，神秘顾客介绍到店、旅社及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其盘算推算价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将好意思团评级下调至平配，盘算推算价120港元。

与抖音伸开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博以为，好意思团股价下降受多个要素的影响，一个是宏不雅经济归附的可捏续性，相等是抵铺张增长的信心；第二是好意思团可能受到头条线下土产货生计业务的竞争；第三是好意思团本身根基外卖业务的往复和利润增速是否到达天花板。

其中好意思团和抖音在土产货生计鸿沟的竞争，一直备受投资者存眷。

回想两边的竞争，行为紧要的一方，早在2019年，抖音土产货生计便起步，但发展逐渐。2021年，抖音开荒土产货生计交易化团队后，最初以“0抽佣”、低抽佣模式经受广博商家入驻后，还不停上线特价团购券诱导广大铺张者，霸占商场份额。

府上显现，从2022年三季度开动，抖音的土产货生计业务开动爆发，到了2023年春节时分，其在好意思团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

在本年4月举行的2023抖音生计工作生态伙伴大会上，官方表现的数据显现，2022年抖音生计工作GMV同比增长7倍，抖音生计管行状务也曾隐藏370余座城市，合作门店超200万家。

团购和到店业务以外，抖音还涉足外卖，但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。本年7月份，商场曾传出音问称，2023年抖音外卖业务GMV盘算推算已从岁首的1000亿元下调到了50亿元。不外字节当先方面恢复北京商报称，该数据子虚。

关联词这并不影响抖音的延续加码。本年10月，抖音晓示将来一年将插足5亿元饱读舞扶捏达东说念主探店，并撮合商家与达东说念主之间的商单，这是抖音在土产货生计工作鸿沟的一大举措。

凭借流量、算法和本体上风，抖音对土产货生计这块蛋糕的蚕食不成小觑。国盛证券发布研报，瞻望2025年抖音到店总往复额或达到3000亿元，约为好意思团一半。

面对抖音这个强劲敌手，好意思团天然宁波房地产神秘客暗访不会坐以待命。自本年第二季度起，好意思团开动全面反击，推出包括镌汰年费、与商家再行协商抽佣率等要领。

此外，4月中旬好意思团外卖开启直播首秀，在直播间销售外卖商品券，这被视为好意思团对抖音发起反攻的紧要动作之一。在10月底，好意思团App还上线好意思团视频工作，模式与抖音、快手肖似。

好意思团的各样要领能否扳回边幅尚未可知，关联词和抖音间的热烈竞争，也曾给公司的利润带来了压力。

财报指出，中枢土产货交易分部的规划溢利由2023年第二季度的东说念主民币111亿元减少至2023年第三季度的东说念主民币101亿元。该分部的规划利润率由旧年同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

好意思团在财报中暗示，规划利润率下降主若是由于较高的补贴率。电话会上责罚层进一步指出，推敲到竞争步地，好意思团将推出一系列要领来收拢不停增长的商场，诚然这些要领可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务捏续吃亏

2023年三季度，好意思团的新业务分部营收188亿元，同比加多15.3%，规划吃亏同比收窄至51亿元，规划吃亏率改善至27%。

好意思团的新业务主若是围绕土产货生计工作的面向商户(2B)及面向铺张者(2C)业务，包含好意思团优选、好意思团买菜、快驴进货（餐饮供应链）、网约车、分享单车、充电宝、餐饮责罚系统等。

三季度，好意思团新业务的增长速率远慢于中枢业务，责罚层称这主若是由于收入结构的变化形成。

打车业务方面，3月份好意思合营果了自营模式，全面转向团员模式，是以打车业务同比有所下降；快驴业务方面，平台模式增长更快，3P 模式（非好意思团配送）是净额法计入财务，是以从详尽来看增速可能放缓；好意思团买菜和好意思团优选则由于本年合座消悉力下降，疏导线下铺张复苏，照实对好意思团优选业务带来压力。

责罚层坦言，第四季度，好意思团将靠近来改过产业收入增长的更大压力，分享出行、缩减限制和优质收入交换的影响依然存在。

好意思团新业务较多，由数百个不同的业务构成，诚然合座上仍在吃亏，但据悉电动助力车分享业务已竣事正的现款流，充电宝旧年就也曾盈利，分享单车业务也连结两个季度竣事正息税前利润。

关联词合座上，当好意思团的中枢土产货交易进入熟识阶段，还面对一个强劲敌手时，好意思团的新业务并莫得给公司带来太多的设想空间，正本商场瞻望的本季度新业务收入为192亿元。

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中信建投研报以为，就新业务而言，好意思团仍需在限制与减亏之间量度遴选。该机构以为，本季度好意思团优选往复额和收入延续同比增长，但填塞吃亏回落较为逐渐。好意思团优选计谋舒缓但仍处在社区团购赛说念第一梯队，将来仍具有较大后劲。

天然，好意思团也在念念考新业务的插足产出比，责罚层称如果发现新业务莫得主见转念为有价值的财富，那么也会对策略进行转换。